A Canadian Solar tornou-se subvalorizada devido ao medo de uma orientação mais baixa (NASDAQ:CSIQ)

pidjoe

Caros leitores/seguidores,

Comecei a cobertura emSolar Canadense (NASDAQ:CSIQ) em fevereiro com uma classificação HOLD de US$ 38 por ação. Embora muitos investidores estivessem ansiosos para comprar as ações naquela época, não gostei do fato de que o mercado esperava um crescimento de 50% ou mais nos lucros em 2023. A suposição de crescimento implícita era simplesmente muito agressiva para o meu apetite e eu estava cético em relação à empresa daria resultado, especialmente num ambiente económico difícil. Acontece que eu estava certo, pois as ações tiveram um desempenho significativamente inferior desde então.

Procurando Alfa

Gosto de permanecer conservador, por isso assumi apenas um crescimento de 16% este ano (muito abaixo da orientação de crescimento de 55% da administração) e usei um P/E histórico médio de 9,5x para calcular um ponto de entrada conservador de US$ 31 por ação.

No início de março, vendi opções de venda de US$ 33 em julho por US$ 2 (e informei a todos na seção de comentários abaixo do artigo original). Essas opções de venda expiraram sem valor, então embolsei o prêmio total de US$ 2.

Hoje, as ações são negociadas muito mais baixas, a US$ 32 por ação, portanto, incluindo o prêmio recebido, eu poderia abrir uma posição com um ponto de equilíbrio abaixo de US$ 31 por ação. Agora é hora de atualizar minha tese, com base nos ganhos mais recentes e nos desenvolvimentos recentes que reduziram muito o estoque de energia solar.

A empresa é líder global na produção de painéis solares, com uma participação de mercado de 9% no mercado global de módulos solares. Além da produção de painéis, a empresa também está envolvida em soluções de armazenamento de energia.

O que é importante é que se espera que o mercado solar seja um mercado de elevado crescimento num futuro próximo, especialmente à medida que os governos de todo o mundo continuam a impulsionar as suas iniciativas verdes. A demanda por painéis solares deverá crescer a uma CAGR de 19% nos próximos cinco anos, enquanto as soluções de armazenamento deverão crescer até 28%.

Apresentação CSIQ

E a questão é que o caminho do crescimento é, na verdade, bastante longo, muito além dos próximos cinco anos, já que a energia solar representa agora apenas 3% da eletricidade gerada (em comparação com a energia hídrica, com 15%, e o carvão, com 33%).

A empresa opera em dois segmentos principais - CSI Solar (ou seja, fabricação de painéis solares) e Energy (ou seja, soluções de armazenamento). Historicamente, as receitas têm sido impulsionadas principalmente pela produção de painéis, mas à medida que as soluções energéticas entram na sua fase de crescimento exponencial, espera-se que contribuam muito para os lucros, graças às margens muito elevadas.

Apresentação CSIQ

Durante o primeiro trimestre, a empresa entregou 6,1 GW de módulos solares e obteve receitas de US$ 1,7 bilhão – em linha com a média do ano passado, mas abaixo do terceiro e quarto trimestre. Para a orientação do segundo trimestre, são necessárias 8,1-8,4 GW entregues.

Como a produção de painéis é o principal impulsionador dos resultados da empresa, estarei observando os resultados do segundo trimestre, programados para 22 de agosto, para ver se eles conseguem cumprir suas metas de orientação para o segundo trimestre e se mudam sua orientação agressiva para o ano inteiro, que atualmente chama para crescimento de 55% A/A nas entregas (30-35 GW).

Francamente, após o recente anúncio da SolarEdge (SEDG) de uma orientação decepcionante para o terceiro trimestre, citando ventos contrários recentes relacionados às altas taxas de juros, não tenho certeza se a Canadian Solar será capaz de cumprir o que prometeu e espero uma revisão na orientação para baixo. O mercado parece concordar em grande parte, já que todos os estoques de energia solar foram vendidos após o anúncio do SEDG.

Durante o primeiro trimestre, a empresa entregou EPS de US$ 1,19.

Apresentação CSIQ

Por uma questão de avaliação, vamos primeiro assumir que não haverá mais crescimento durante o resto do ano. Isso significaria um lucro por ação anualizado de US$ 4,76 e, portanto, uma relação preço/lucro futuro de 6,7x. Observe que, historicamente, a ação tem sido negociada em torno de lucros de 9 a 10 vezes, o que sugere que a ação realmente tem alguma vantagem.

Um cenário mais realista é que a empresa aumente as suas receitas de 7,4 mil milhões de dólares em 2022 para algo como 8,5 mil milhões de dólares este ano (as orientações neste momento apontam para 9-9,5 mil milhões de dólares, mas espero que sejam revistos para baixo nos ganhos do segundo trimestre). Isso representaria um crescimento anual de cerca de 15% e traduzir-se-ia num rácio P/E futuro ainda mais baixo, de 5,8x.